A alta dos preços do petróleo está forçando os bancos centrais a decidirem por quanto tempo podem considerar o efeito da guerra com o Irã sobre a inflação como temporário. Para o Federal Reserve, os investidores acreditam cada vez mais que a resposta é: não por muito mais tempo.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano subiram juntamente com os preços do petróleo nos últimos dias, com as taxas do título de referência de 10 anos atingindo os níveis mais altos do mandato do presidente Trump. O aumento dos custos de energia tende a impulsionar os rendimentos em ambos os sentidos: os investidores esperam ou uma inflação mais alta ou que o Fed aumente as taxas de juros para evitá-la.
O governador do Fed, Michael Barr, afirmou na terça-feira que o banco central deve começar a aumentar as taxas de juros ainda este mês, a menos que novos dados mostrem que as pressões inflacionárias estão diminuindo. “Se a inflação não parecer estar moderando o suficiente, então acho que devemos agir decisivamente para aumentar as taxas”, disse ele durante um discurso em Washington. Ele afirmou que o Fed havia reduzido a inflação para um pouco acima de 2% até 2024, mas que o progresso estagnou no ano passado devido ao peso das tarifas, do conflito no Oriente Médio e da expansão da inteligência artificial.
Os comentários ressaltam o quão indefinida está a decisão sobre a reunião de 15 e 16 de setembro. A decisão dependerá dos desdobramentos nas próximas duas semanas, incluindo o relatório de inflação de agosto, previsto para 11 de setembro. Três dos colegas de Barr votaram a favor do aumento das taxas de juros quando o Fed as manteve inalteradas em julho.
O presidente do Fed, Kevin Warsh, disse na semana passada que estava observando mais do que apenas a divulgação de dados.
Ao explicar a decisão de julho de manter os preços estáveis, ele disse que a maioria das autoridades queria avaliar novas informações, “especialmente considerando possíveis desdobramentos nas cadeias de suprimentos, fluxos de investimento e geopolítica”. Nesse sentido, um conflito que se prolonga e mantém os preços da energia em alta é o tipo de acontecimento que influenciaria seu pensamento.
Na segunda-feira, Warsh ofereceu uma avaliação mais abrangente do momento. Falando como coanfitrião da cúpula de líderes financeiros do G-20 em Asheville, Carolina do Norte, ao lado do secretário do Tesouro, Scott Bessent, Warsh disse que a era de um excesso global de poupança — a ideia de que o capital ficaria ocioso por falta de oportunidades — deu lugar a “uma onda global de investimentos”.
Embora o comentário implique que as taxas de longo prazo devam ser mais altas do que foram na última década por razões que pouco têm a ver com o Fed, os investidores o interpretaram como um apoio às expectativas de taxas mais altas, disseram estrategistas do JPMorgan Chase.
Em geral, os bancos centrais deixam os choques energéticos passarem em vez de reagirem a eles, partindo da teoria de que o aumento de preços diminui gradualmente e que elevar as taxas de juros apenas desaceleraria uma economia que já está sendo afetada pelo próprio choque. O problema para o Fed é que este choque não diminuiu.
A guerra com o Irã começou no final de fevereiro, quando autoridades e investidores presumiam que a perturbação duraria algumas semanas. Seis meses depois, ela permanece sem solução.
O choque atingiu uma economia onde a inflação já estava acima da meta de 2% do Fed há cinco anos. Quanto mais tempo isso continuar, maior a probabilidade de empresas e trabalhadores começarem a incluir preços mais altos em seus planos.
O Banco Central Europeu aumentou as taxas de juros em junho e espera-se que o faça novamente em sua reunião da próxima semana, considerando a alta dos preços da energia como um risco para as expectativas de inflação.
Os membros do Fed têm acompanhado de perto a chamada inflação subjacente, que exclui os preços voláteis de alimentos e energia. Essa medida se mostrou mais firme do que o esperado nos primeiros cinco meses do ano e, embora junho e julho tenham apresentado resultados melhores, Warsh afirmou na semana passada que esses números não o convenceram de que a tendência subjacente esteja melhorando.
Na segunda-feira, Bessent interpretou os dados recentes como evidência de que o Fed deveria manter as taxas inalteradas. “Acredito que tenhamos presenciado um choque de oferta”, disse ele à CNBC. “Tradicionalmente, não se aumenta [as taxas] em meio a um choque de oferta, a menos que se observem efeitos de segunda ou terceira ordem, e estamos vendo que a inflação subjacente permaneceu muito, muito controlada.”
Warsh não especificou como o Fed irá reagir, mantendo sua visão de que o banco central deve se basear nas tendências do mercado, em vez de controlá-lo. Ele afirmou que investidores que tiram suas próprias conclusões geram um sinal mais útil do que aqueles moldados por previsões do Fed.
Os mercados acreditam que o Fed aumentará as taxas de juros, se não em setembro, pelo menos até dezembro, elevando a tensão independentemente do que o banco central fizer este mês.
Caso haja aumento das taxas, os investidores vão querer saber se haverá novos aumentos, o que poderia pressionar ainda mais as taxas de longo prazo para cima.
Se o Fed mantiver sua política monetária, eles vão querer saber como isso se concilia com a declaração de um presidente que afirmou que a inflação não está melhorando e que as condições de empréstimo e financiamento não estão restringindo a economia.
Fonte: The Wall Street Journal